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2024年9月13日健康之路股份有限公司下称“健康之路”再次递表港交所建银国际为独家保荐人。健康之路国内运营主体为健康之路中国信息技术有限公司和福建健康之路信息技术有限公司。
公开资料显示这已是健康之路第三次递表港交所先前公司于2023年6月13日、12月29日向港交所递交申请材料其后均已失效。
根据弗若斯特沙利文的资料按截至2023年12月31日健康之路平台上的注册个人用户数目来计算该公司经营着中国最大的数字健康医疗服务平台之一。不过健康之路安排的医疗咨询人次不断减少也是不争事实。
毛利率持续下滑亏损有所扩大
2021年至2023年及2024年上半年报告期内健康之路分别实现营业收入4.31亿、5.69亿、12.444亿、6.114亿收入增长率分别为131.1、31.9、118.7、14.5净亏损分别为1.55亿、2.56亿、3.14亿、5727.5万累计为7.82亿归母净亏损分别为1.57亿、2.58亿、3.10亿、5581.8万经调整净利润非国际财务报告准则计量分别为48.6万、2391.9万、3941.1万、1484.2万。
同一时期内毛利率分别为40.2、43.2、32.0、30.0经调整净利润比率非国际财务报告准则计量分别为0.1、4.2、3.2、2.4。
从财务表现来看健康之路的营收增长之下增长率波动较大且在今年上半年断崖式下跌。同时增收不增利的情况尚未扭转净亏损仍在扩大且毛利率也下滑了10个百分点。
在业务层面健康之路有两个主要业务分部健康医疗服务和企业服务及数字营销服务。
其中健康医疗服务包括医疗支持服务及价值医疗服务。来自健康医疗服务的收入占比分别为29.7、32.2、23.9、20.1其毛利率分别为66.7、70.6、43.1、28.8。
显然2024年上半年健康医疗服务的毛利率急剧下滑。与此同时健康之路还提到医疗支持服务产生的收入同比减少3.7主要归因于来自健康会员计划的收入减少来自健康会员计划的收入由截至2023年上半年的5580万减少至截至2024年同期的5430万主要由于来自直接个人客户的收入减少原因为公司重新分配部分销售人员到其他业务线以提高效率导致直接触达的个人客户数量减少。
此外于截至今年上半年健康之路获得新的大型企业客户并进一步加强与现有企业客户的合作抵销了企业客户数量由截至2023年上半年的189名减少至截至2024年同期的164名产生的影响。
不可否认的是今年上半年企业客户数量同比减少25名但是健康之路未披露具体获得多少名新的大型企业客户。
与此同时价值医疗服务产生的收入同比增加1.2主要归因于医药销售业务特别是医药批发业务产生的收入增加医药批发业务于2023年11月开始于截至2024年上半年止六个月通过向第三方药房销售药品产生收入3160万。
扩大发展医药零售业务存货压力加剧
根据2024年1月24日《港湾商业观察》发布的《健康之路收入虽好却连年亏损近6亿业务反复调整毛利率也巨降》显示最近各大健康医疗公司如火如荼地进行线下药房的收购和自建健康之路一样参与其中。
2022年12月健康之路以664.77万元的对价收购了连锁药房建明堂44.32的股权并通过增资204.55万元认购了建明堂12的股权。在增资完成后健康之路累计持有建明堂51的股权建明堂也成为了健康之路的附属公司。通过此次收购健康之路获取了建明堂旗下的6家特药药房。
2023年上半年公司的医药零售业务收入由2022年上半年的46.2万增至2432.0万占总营收的比重也由0.2增至4.6。2024年上半年该业务收入占比增加至8.7。
从财务表现来看不管是医药批发还是医药零售健康之路似乎还没从中收获理想的收益。
与此同时收购药房还为健康之路带来了存货压力。
报告期内公司的存货主要包括药物、健康商品及电子设备其分别为30万、580万、1380万、3020万存货周转天数分别为1.0天、3.4天、4.2天、9.3天。截至2024年7月31日截至2024年上半年的存货的29.3已经售出或动用。
在募资用途中健康之路也披露了未来的业务规划其特别提到了健康医疗服务。
首先部分募集资金将用于扩大公司在三级医院附近的特药药房网络作为价值医疗服务的延伸。于往绩记录期健康之路经营医药销售业务通过实体店为有需要人士提供药物并向第三方药房批发供应药物。公司计划通过开设特药药房及提供专科药物提升为患者提供治疗或管理复杂疾病及医疗条件的药物的能力。计划未来三年主要在福建省开设约15所特药药房并招聘约75名驻店药剂师及其他药房助理以及15名供应链经理以支持存货采购及约10名药房营运专才以管理及协调特药药房。
对此财经评论员张雪峰指出“健康之路已经积累了大量的注册个人用户作为一个数字医疗平台这些用户为其开展药物零售提供了现成的消费者基础。通过平台内的健康服务健康之路能够直接向用户推荐和销售药物尤其是与其健康管理方案相关的药物如特药、处方药等从而实现从线上医疗服务到药物销售的闭环。”
“然而值得注意的是尽管健康之路在数字健康领域有一定的积累但医药批发和零售是一个高度专业化、且竞争激烈的行业。它需要面对来自传统医药零售商和线上医药平台的竞争尤其是在药品供应链、渠道管理、价格战等方面。”
与此同时药物零售受到严格的法律和监管控制特别是处方药的销售这可能限制了其在某些药物上的销售能力。健康之路需要确保其业务运营符合相应的法规避免因此受到限制或处罚。
“最后从财务角度来看开启药品零售带来的存货压力确实可能进一步加剧健康之路的亏损。如果公司不能有效管理存货周转和现金流可能会对其财务稳定性造成不利影响。在未来的发展中公司需要在控制成本、提升存货管理效率和增加收入之间找到平衡才能实现业务的长期可持续增长。”张雪峰表示。
B端业务占比提升医疗咨询人次大幅减少
如果说健康医疗服务面向C端那企业服务及数字营销服务便是面向B端。
报告期内企业服务及数字营销服务主要包括企业服务及数字营销服务。来自企业服务及数字营销服务的收入占比分别为69.8、67.6、76.0、79.9其毛利率分别为28.9、30.3、28.5、30.3其中企业服务分部中的内容服务收入占比最高其分别为42.7、32.2、43.2、50.5。
根据健康之路介绍称内容服务主要包括科普内容服务当中公司向合作平台百度提供在线科普内容并实时回答健康相关问题其服务费按CPM基准收取精准内容服务公司通过与外部医生合作提供与健康有关的文章、问答或视频短片并在平台上发布这些健康有关的文章或视频短片及真实世界研究支持服务公司通过协助医药行业企业及机构收集及分析临床病例数据及进行有效性及安全性研究提供真实世界研究支持服务。
2024年上半年企业服务产生的收入同比增加21.3主要由于公司为更多医药行业的公司提供服务因而使真实世界研究支持服务得以扩张进而令内容服务的收入增加及信息技术服务产生的收入增加原因为在营销资讯服务扩张推动下公司扩大患者医财务资料疗保健数据库。
自2023年上半年到2024年上半年采用健康之路真实世界研究支持服务的医药企业数量由18家增加至33家使用公司信息技术服务的企业及机构客户数量由364名增加至428名。
公开资料显示虽然目前健康之路的B端业务企业服务及数字营销服务营收占比远高于C端业务健康医疗服务但在成立之初公司的业务仅面向C端用户。这也验证了健康之路平台安排的医疗咨询人次减少以及健康之路目前的业务侧重。
资料显示截至2024年上半年中国1.17万11727家医院包括7471家一级╱二级╱三级医院及4256家基层医疗机构已连接健康之路的平台。
报告期内健康之路的信息技术服务已服务477家、438家、430家及428家医药及医疗保健企业、医疗机构及其他企业及机构客户。
相比于B端客户的不断增加健康之路的C端客户的锐减不可忽视。截至2024年6月30日公司平台的注册个人用户已超过1.95亿名报告期内安排的医疗咨询人次分别为1020万、590万、400万、180万。
由此看来健康之路面向C端的服务受众数量仍在不断减少相比之下面向B端的服务企业数量虽然小量地增长同时也却是带来了整体营收的小幅增长但是整体毛利率的下滑和股东应占净亏损的扩大亦是不可忽视企业客户数量的增加带来的收益增长是否可以覆盖C端消费群体的减少带来的收益减少不得而知。
销售费用增加广告及营销开支越来越多
虽然C端客户数量减少但是健康之路在销售上的投入却是不断增长。
报告期内健康之路的销售费用分别为1.26亿、1.47亿、2.12亿、9857.6万分别占同年收入的约29.3、25.9、17.0、16.1。其中广告及营销开支分别为1.05亿、1.31亿、1.87亿、8577.1万分别同比增长24.4、42.9、27.112024年上半年广告及营销开支的同比增长主要由于以下各项开支增加向个人及企业客户推广特定服务及产品及向客户、医生及医院推广整体品牌及产品。
同一时期内健康之路的研发费用分别为1414.2万、5441.0万、1.03亿、5396.8万分别占同年收入的约3.3、9.6、8.3、8.8。
虽然健康之路的销售费用率正逐年下滑但是相比之下研发费用率仍处于较低水平。港湾财经出品
